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Gehe halten
21.12.2000
AC Research
Die Analysten stufen die Aktie des Pharma-Einzel- und Großhändlers (WKN 585800) aktuell mit Halten ein.
Auch nach neun Monaten konnte der positive Ergebnistrend mit einer Steigerung des Umsatzes und des Vorsteuerergebnisses um jeweils rund 13% fortgesetzt werden. Organisch, d.h. bereinigt um Wechselkurs- und Akquisitionseffekte, lag das Wachstum bei.
Regional, insbesondere im wichtigen deutschen und britischen Markt, komme jedoch immer wieder die Abhängigkeit der Pharmadistribution von den politischen Rahmenbedingungen zum Ausdruck. Entsprechend seien dem organischen Wachstum enge Grenzen gesetzt. So hätte Gehe der gute Pfundkurs geholfen, die politisch verordneten Preissenkungen von gut 4% in Groß-Britannien auszugleichen.
Die beiden Vertriebslinien, Groß- und Einzelhandel, weisen weiterhin einen unterschiedlichen Verlauf auf. So entspreche die Einzelhandelsmarge vor Steuern, Zinsen und Abschreibungen dem dreifachen der entsprechenden Großhandelsmarge. Allerdings mache die erstgenannte Vertriebslinie trotz Akquisitionsbemühungen nur gut 10% des Umsatzes aus. Das Großhandelssegment wachse in Portugal, Italien und Österreich besonders stark, wobei allein die Übernahme von HerbaChemosan in Österreich für einen kräftigen Schub sorge.
Das Jahresziel eines Zuwachses von 10% bei Umsatz und Ertrag sei aufgrund der bisherigen Ergebnisse erreichbar. Für das kommende Jahr rechne man mit einer ähnlichen Entwicklung. Hieraus errechnen sich für das laufende und das kommende Jahr Gewinne je Aktie in Höhe von 2,80 und 3,15 Euro. Aufgrund der begrenzten Wachstumsraten und politischen Abhängigkeiten betrachten die Analysten ein KGV von rund 13-15 bzw. ein Kursniveau zwischen 44 und 47 Euro zur Zeit als fair. Hieraus errechne sich kurzfristig ein moderates Aufwärtspotenzial, mittelfristig bleibe es bei einer durchschnittlichen Entwicklung.
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